2025年前三季度，诺斯贝尔母公司青松股分交出了一份亮眼财报：营收15.53亿元，同比增加12%；归母净利润1.11亿元，同比增加246.98%。
但这份高光的反面，倒是诺斯贝尔已往三年的艰巨挣扎，持续吃亏、客户流掉、产能闲置，甚至不能不卖地回血。
作为中国本土最年夜的化妆品代工场，诺斯贝尔办事超千家品牌奠基代工之王职位地方。
然而，当行业进入残暴出清期，下流美妆品牌批量倒闭、客户账期拉长、产能使用率不足40%时，这家曾经经的隐形冠军不能不经由过程出售闲置地盘、告状欠款客户等方式维持现金流。
如今，2025年事迹忽然回暖，诺斯贝尔是真的翻身了，还有是仅仅依靠地盘让渡的一次性收入？其押注的美妆原料营业与出海战略，又可否真正打开第二增加曲线？
01 本钱棋局中的升降浮沉，诺斯贝尔三级跳诺斯贝尔的故事始在2004年。这家扎根化妆品代工范畴的企业，以面膜代工切入市场，慢慢将营业邦畿延长至护肤品、湿巾等品类，终极发展为本土化妆品代工龙头。不仅于海内市场份额稳居第一，更驻扎进全世界四年夜代工阵营中。
2015年先后，国货美妆迎来发作期，诺斯贝尔依附范围化产能与快速相应能力，事迹体现尤为亮眼。
财报显示，2015年诺斯贝尔新增用户到达110多户，此中前5年夜新增客户对于收入孝敬达1.23亿，占新增收入的47.17%。同时，诺斯贝尔面膜系列产物孕育发生的收入增加率到达了95%，这些迅速涌入面膜市场的创业者，变相成为诺斯贝尔拿下中小板股转体系挂牌批文的违书。
2016年，诺斯贝尔挂牌新三板，成为海内第一家登岸新三板的面膜出产企业。
2018年5月，诺斯贝尔从新三板摘牌。彼时，一些业内子士认为它将转战IPO。
然而同年11月，上市公司青松股分发布通知布告称，公司拟以刊行股分和付出现金相联合的方式采办诺斯贝尔90%股权，生意业务金额24.3亿元。此中，以刊行股分的方式付出15.1亿元，以现金方式付出9.2亿元。
2019年，青松股分完成为了以上收购规划，2020年又以4.3亿元收购了诺斯贝尔残剩的10%股分。
这场看似瓜熟蒂落的财产并购，却于本钱市场掀起了波涛，青松股分于收购诺斯贝尔的历程中，实控人快速减持等一系列动作也激发了羁系存眷。
于收购诺斯贝尔以前，青松股分实控人柯维龙和其一致步履人经由过程和谈让渡和表决权委托的方式，将公司节制权让渡给杨建新。按照通知布告，杨建新经由过程旗下公司广佳汇和小我私家持股，共计节制29.80%的表决权，成为青松股分新任现实节制人，柯维龙再也不是公司持股5%以上的股东。
然而，于鞭策青松股分对于诺斯贝尔完成90%股权收购后，杨建新就快速减持股分。减持后，杨建新对于在青松股分的可支配表决权比例从22.26%降落至12.66%，公司变动为无实控人。
2022年10月，青松股分又发布向特定对于象刊行A股股票预案，拟向诺斯贝尔实控人林世达非公然刊行股票7191.01万股至1.01亿股，召募资金总额3.2亿元至4.5亿元，用在增补营运资金并归还部门银行贷款，若刊行乐成，林世达将成为青松股分实控人。
不外，深交所下发了问询函，针对于诺斯贝尔实控人林世达经由过程定增取患上青松股分节制权是否组成借壳上市或者规避羁系等问题举行问询。2023年5月，青松股分公布终止该规划，并向深交所申请撤回相干申请文件。今朝，青松股分仍无现实节制人和控股股东。
青松股分这一系列本钱操作，也许也影响了投资者的决定信念。截至12月2日收盘，青松股分市值38.95亿元，已经经不足市值峰值140亿元的零头。而诺斯贝尔作为青松股分全资控股子公司，逐渐成为青松股分焦点收入来历。
02 财政回暖本相：地盘生意业务救场，主业复苏仍需时日于本钱市场的争议中，青松股分于2022年剥离了原本的林产化学品营业，将主业聚焦在诺斯贝尔主导的化妆品代工营业。2023年起，诺斯贝尔持续孝敬青松股分超99%的业务收入，两家公司本色上已经形成高度协同的一体化谋划格式。
然而，于这个历程中，诺斯贝尔却迎来事迹变脸。
2021年至2023年轻松股分化妆品营业（即诺斯贝尔）收入别离为25.09亿元、20.9亿元、29.69亿元，同比下滑6.03%、16.7%、5.79%。同期，公司整体归母净利润别离为-9.12亿元、-7.42亿元及-6834.13万元，持续三年吃亏。
值患上留意的是，青松股分2025年前三季度事迹显著回暖，实现营收15.53亿元，同比增加12%；归母净利润1.11亿元，同比年夜幅增加246.98%。外貌上看是公司谋划状态改善的有力证实，但现实上并无这么简朴。
深切阐发不难发明，这一亮眼数据的暗地里，很年夜水平上患上益在公司经由过程出售闲置地盘等非常常性损益得到的和时雨。
公然资料显示，青松股分于2021年竞患了一处位在中山市、面积为148亩的固有设置装备摆设用地利用权，用在设置装备摆设出产车间、办公及研发年夜楼、智能仓储、员工糊口中央在一体的年夜型财产园区（简称“148亩地盘项目”）。
图 / 青松股分产能使用率（来历：青松股分2024年财报）
然而，因为比年产能使用率不足40%，青松股分于2024年最先筹办让渡148亩地盘项目，而2025年经由过程落实与中山米伽科技互助开发，收回了地盘让渡款，确认资产措置收益3125.37万元。
图 / 青松股分2025年前三季度财报
若于青松股分在2025年前三季度同比增长的7948.65万元利润中，剔除了这部门非常常性收益，其主业务务的盈利能力虽有晋升，但仍处在修复阶段。
地盘生意业务的输血让青松股分盈利体现非分特别亮眼，但代工营业自己的复苏才是可连续增加的要害，而这一部门的恢复显然更为迟缓。
从收入布局看，诺斯贝尔的焦点营业仍依靠化妆品代工。2025年上半年财报数据显示，面膜系列孝敬收入4.5亿元（占总营收约30%），护肤系列3.23亿元，湿巾系列1.25亿元。
只管面膜仍是主力，但其收入同比仅微增3.71%，远低在行业岑岭期的增速；护肤系列增加1.91%，湿巾系列则险些阻滞（同比仅微增1.2%）。
更值患上存眷的是，于化妆操行业出清期，中小品牌年夜量倒闭，诺斯贝尔正于面对坏账危害。
中国喷鼻料喷鼻精化妆品工业协会数据显示，2024年天下化妆品出产企业共4944家，新增591家的同时，关停或者刊出了1318家。这象征着每一新增1家企业，就有约2家倒下。
行业集中度加快晋升，头部品牌更偏向在自建产能，中小代工场则因定单不足、成本高企被裁减，就算是头部代工场，也袒露在坏账危害之下。
图 / 中山市第二人平易近法院网
就于11月，诺斯贝尔方才与客户BLANK ME因账款胶葛对于簿公堂，BLANK ME因欠缴加工费，被诺斯贝尔告上公堂，袒露出下流客户资金链断裂的危害。
这种欠款不仅影响当期利润，更可能拖累资金周转效率。wind金融终端数据显示，诺斯贝尔的应收账款周转天数从2022年的60天摆布延伸至2024年的80天以上，回款周期拉上进一步加重了谋划压力。
行业出清的另外一重打击是客户布局的高端化，所带来的压力。
跟着中小品牌退出，诺斯贝尔的客户逐渐向国际年夜牌（如宝洁、结合利华）及海内头部品牌（如珀莱雅、薇诺娜）集中。最近几年来，诺斯贝尔前五名客户发卖收入对于公司总收入的孝敬正于晋升，2024年这一比重到达33.47%。
不外，年夜客户虽然定单不变，但对于代工场的要求更高，不仅要具有柔性出产能力，还有需介入前端研发（如定制化配方、功能验证）。这对于诺斯贝尔的研发能力及品控系统提出了更高挑战。
03 原料存案与出海，是时机还有是陷阱？面临行业困境，诺斯贝尔的转型动作集中于两个标的目的：一是向上游延长，争取议价权；二是向海外拓展，寻觅新兴市场增量。
本年以来，诺斯贝尔向行业链上游延长的动作愈加频仍，本年推出了聚焦细胞级抗老的肽类新原料PeptiQ48™蜂王御龄肽，还有发布了植物细胞智能制造平台，并进一步推出GreenCall™植物愈伤细胞定向造就技能及PhytoExo™PLUS+植物愈伤细胞外泌体递送技能等。
这一计谋的逻辑于在，今世工环节利润被压缩时，把握原料话语权的企业能得到更高溢价（如华熙生物依附玻尿酸原料毛利率超70%）。
出海则是另外一条被寄与厚望的路径。
诺斯贝尔最近几年来加快开拓海外市场，经由过程到场国际美妆展会（如亚太区美容展）、结合行业研究机构洞悉全世界面膜市场的趋向及变化、与国际美妆品牌共创等方式，承接国际品牌的代工定单。
这两条路虽看似合理，却面对诸多挑战。
美妆原料赛道早已经是红海一片，玻尿酸、自然草本身分、重组胶原卵白以和多肽范畴别离有华熙生物、贝泰妮、巨擘生物、珀莱雅等巨头盘踞主导，诺斯贝尔作为厥后者要冲破技能壁垒并成立客户信托其实不轻易。
海外市场又有韩国科丝美诗、日本科玛等深耕多年，成立起当地化产能及客户收集；再加之海外市场对于产物质量、合规要求与海内有所差别（如欧盟REACH法例、美国FDA认证），诺斯贝尔需投入分外成本满意尺度。2024年，诺斯贝尔实现出口收入3.57亿元，同比仅微增3.45%。
不管是原料还有是出海，诺斯贝尔的转型都对准了行业痛点，但可否乐成取决在技能堆集、市场洞察与履行效率，这场突围战才方才最先。
2025年的事迹回暖，暂时掩蔽了诺斯贝尔卖地求生的暗影，但真实的挑战还有于后面：主业复苏需要下流品牌需求的连续回暖，原料转型需冲破技能与客户信托壁垒，出海则要与国际巨头正面竞争。
对于在这家曾经靠范围与效率称王的代工场来讲，翻身不仅是财政数据的反弹，更是贸易模式的重构——从纯真的加工制造转向技能+办事驱动，从依靠单一市场转向全世界化结构。可否于这场行业洗牌中站稳脚根，也许才是查验诺斯贝尔代工之王含金量的终极尺度。
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枪弹财经 · 2025/12/04 11:01
文 | 枪弹财经 李斌
编纂 | 胡芳洁
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